由于原兖州天章纸业有限公司的17＃．18＃两条3200mm白卡纸生产线与国际纸业公司合作成立万国纸业太阳白卡纸有限公司，出售的收益不再纳入合并报表范围，因此公司的主营收入结构发生较大变化。原来占营收七成以上的涂布纸板由于白卡的出售的收益不计入合并报表，直接引发公司出售的收益减少。目前占公司主要经营收入最大比重的铜版纸07年实现销售17.09亿，同比增长50.10%，非涂布文化用纸实现销售16.94亿元，同比增长46.79%。

  公司综合毛利水平为16.86%，较上年同期的16.43%有所上升。主要是07年下半年，主要纸种实现提价，使毛利水平抬升。铜版纸上半年毛利水平为15.31%，下半年上升至21.36%，非涂布文化用纸毛利水平上半年为14.31%，下半年升至16.24%。由于子行业景气度较高，提价效应使公司纯收入能力增强。

  公司基本的产品铜版纸、非涂布文化用纸、白卡（通过投资收益体现）目前都处于景气上行，价格持续上涨将进一步推进公司盈利增长。随着21号机生产线月试车成功，公司的铜版纸生产能力可达40万吨，成为公司经济效益新的增长点。公司控股子公司兖州中天纸业有限公司9.8万吨激光打印纸项目已于2007年7月份投产经营，将会提升公司的产能和出售的收益。公司控股子公司兖州合利纸业有限公司10万吨APMP 木浆项目于2008年1月份开始投产经营。为配套募投项目，降低能耗提高热电效率，公司的募投项目的配套热电联产项目于2007年12月投产，并计划于2008年新上热电联产5万背压汽轮发电机组，满足公司新上项目的需要，节省本金，提升公司效益。山东国际纸业太阳纸板有限公司年产30万吨液体包装纸项目开工建设，计划于2008年8月份建成投产，届时公司将实现亚洲液体包装纸零的突破，实现公司占领高端市场的战略规划。此外，公司计划在2008年开工建设年产热敏纸项目、SC 纸项目、化学机械浆项目、环保铜版纸项目，提升公司产能，进一步巩固公司在高档涂布纸领域的领先优势。

  我们预计08-09年公司的营业收入将增长18.89%和11.56%，净利预计会增长36.34%和27.46%，预计08-09年公司EPS 分别为1.45元和1.85，动态PE 值分别为23倍和18倍，公司是国内涂布白卡、白板纸技术规模优势企业，子行业景气上升，企业主导产品铜版纸、非涂布文化用纸、白卡价格前景乐观。新项目投产将推进业绩迅速增加，而进军高端液包市场将逐步提升公司增长空间。我们看好公司的发展前途，维持给予太阳纸业的投资评级：未来六个月内，跑赢大市