今年以来，以中概股、港股、A股为代表的中国资产价格持续走强。纳斯达克中国金龙指数上涨18%，港股恒生指数上涨20.73%，恒生科技指数上涨30.62%，机器人和芯片及新能源汽车等指标性公司的股价甚至涨幅超过50%……

　　高盛、摩根士丹利、德意志银行等外资机构纷纷表达了对中国经济和长期资金市场的乐观预期。DeepSeek在全球AI领域脱颖而出，也让世界对中国科技创新能力有了新的认识，进一步带动了中国资产价值重估的热潮。

　　从“唱空”到“重估”，从“可选项”到“必选项”……市场风潮的悄然转变，源于外资机构对于中国经济和资产价值的“再发现”。外资“真金白银”的加仓选择，折射出全球资本对中国经济未来的重新认知。

　　开年以来，外资机构集体发声，“看多”中国经济和资本市场。摩根大通认为，中国科技股价值重估将持续，未来10至15年平均年回报率可达7.8%；高盛预测，未来10年，AI的广泛普及有望推动中国股票整体盈利每年提高2.5%，未来一年可能吸引超过2000亿美元的资金流入；德意志银行表示，中国的颠覆性创新将重塑全球产业格局，中国资本市场“估值折价”将会逐渐修复……

　　这些判断直接反映在港股科技龙头的走势上。截至3月20日，地平线机器人、小鹏汽车、华虹半导体、金蝶国际、阿里巴巴等港股持续走强，年内分别累计上涨109.17%、90.57%、69.75%、67.17%、64.44%。

　　“我们看到一些全球基金在其投资组合中重新加回中国。”瑞银全球金融市场部中国主管房东明对《中国经济周刊》记者直言。

　　瑞银研究部对约800家主动型外国机构投资者（合计持有约1800亿美元中国股票）的跟踪显示，截至去年第四季度，他们已将其低配程度从去年第二季度的-2.4%升至 -1.9%。约20只基金从去年第三季度的零持仓转为买入中国股票，这些基金大多是全球投资基金，包括在欧美注册成立的基金。

　　“外资正在对中国股票有序加仓，尤其是新兴市场基金。”房东明观察发现，部分中短线交易型投资者持续活跃，今年一季度以来，海外中长线投资者对中国资产的配置也在持续加仓。

　　“春节假期以来，DeepSeek引发市场对科技股甚至整体中国资产的重估热情，并且不断出现新的催化，像阿里巴巴加大未来三年AI资本投入、通用型AI Agent产品Manus发布等。叙事转变提升风险偏好，投资者情绪改善，推动中国市场，特别是港股大幅上扬。” 中金公司研究部海外策略首席分析师向《中国经济周刊》记者表示。

　　观察到，资金层面，海外被动资金持续流入中国市场，1月中旬以来已连续11周流入海外中资股市场，流入规模达57.9亿美元。

　　随着中国科技资产价值的快速重估、经济复苏预期的不断强化，中国资产正在成为机构投资配置的必选项。

　　“春节过后，市场开启新一轮上升行情。去年9月，国内政策积极推动，有力地提振了整体中国资产，这是一个具有重大历史意义的关键节点，标志着整体中国资产的价值重估进程开启。” 南方恒生科技指数基金经理张其思说。

　　“即使过去几年国际市场和宏观环境挑战重重，许多高质量的中国上市公司拒绝躺平，通过成本控制、股票回购、提升分红等方式，努力改善股东回报。全球投资人最为关注的MSCI中国指数的股本回报率在2024年上半年已经触底反弹，开始持续修复和增长。”摩根士丹利中国首席股票策略师王滢向记者表示，与此同时，民营企业座谈会释放出促进民营经济健康发展的明确信号。阿里巴巴宣布未来三年将投入超3800亿元建设云和人工智能硬件设施，彰显企业的信心和“动物精神”回暖。

　　2025年伊始，DeepSeek在美国科技企业主导的通用人工智能（AGI）领域撕开突破口。

　　国际资本向来对科技资产青睐有加。硅谷知名投资人马克·安德森将其称为“AI领域的斯普特尼克时刻”。德意志银行则认为，这更像整个中国的“斯普特尼克时刻”。

　　中国企业从“跟跑”到“并跑”甚至是“领跑”的跨越，促使外国投资者重新审视中国资产的投资价值。

　　DeepSeek只是中国硬核创新力的冰山一角。中国已成为全球重要创新策源地之一，在人工智能、半导体、新能源产品、航空航天等领域创新成果持续涌现。华为、阿里、比亚迪等大企业创新成果频出，“杭州六小龙”等科技新锐崭露头角，《哪吒之魔童闹海》《黑神话：悟空》等文化IP产品实现了“叫好又叫座”。

　　德意志银行亚太区公司研究主管马力勤认为，2025年将成为全球投资界重新认知中国国际竞争力的关键一年。中国企业在高端制造与服务领域持续构建全球性价比与质量的双重优势，中国的颠覆性创新力正重塑产业竞争格局，预计中国股票的“估值折价”将逐渐消失。

　　“同样是高水平的人工智能，为什么中国股市比标普500有这么大的折价？这不合理。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为，“会有更多海外投资者介入，推动估值上的修复。”

　　王滢向记者分析，过去几年，地缘政治的不确定性致使全球投资者对中国科技和AI领域的关注较为有限。以DeepSeek为代表的中国企业在人工智能、人形机器人、智能驾驶等高端科技领域的突破，促使全球投资者重新评估中国这些领域的投资潜力，还有中国在全球竞争格局里的优势以及潜在领导力。

　　“海外对中国科技的遏制，曾让市场担心中国在新一轮科技革命中落下几个身位。但随着中国在人工智能领域的突破，人们对中国经济发现新的增长驱动更有信心。” 王滢直言。

　　随着中国企业在全球科技版图中地位日益凸显，对于外资机构来说，投资中国企业已不再仅仅是一种选择，更是一次不容错失的增长契机。

　　“当前股票市场呈现上涨态势，中国基本面出现新的叙事变化，叠加人工智能领域的新叙事，吸引更多海外资金的引入。”房东明观测发现，各类海外投资者，无论是主动型还是被动型，都开始提升中国仓位，预示着有更多资金流入。这将积极助推整体股市特别是科技板块的估值。在房东明看来，中国企业的创新能力已经带来了估值上面的正面效应。近期，摩根士丹利、瑞银、施罗德、汇丰全球资产、富达资产等机构频频出现在上市公司的调研名单中。

　　不少外资机构纷纷上调资产目标价。高盛维持对腾讯集团的买入评级，将其H股目标价由534港元上调至590港元；美银对小米集团-W给予买入评级，并将目标价从52港元上调至65港元；摩根大通将比亚迪H股的目标价从475港元上调至600港元。

　　科技明星的“冰山之下”亦有强大支撑，良好的宏观经济基本面为中国资产价值筑牢坚实根基。

　　2024年，中国GDP首次突破130万亿元，同比增长5%，展现出强大的内生动力。社会消费品零售总额48.79万亿元，比上年增长3.5%。随着居民消费信心逐步恢复，零售、旅游、餐饮等行业需求显著回升，为整体经济增长提供重要支撑。

　　在全球经济充满不确定性的当下，中国经济的韧性和增长潜力尤为凸显，好比是一场长跑，中国不仅没减速，还在加速度。

　　“去年9月底的一揽子增量政策，其后的各项政策举措以及今年全国两会展现出政府在宏观政策上积极有为，有助于进一步提振外资对中国经济前景的信心。”房东明说，全国两会确定的经济目标积极务实，对消费的重视度提升，相关领域仍有大有潜力。此外，DeepSeek对中国科学技术创新及产业链的示范效用，民营企业座谈会的积极信号，这些都有力地增强了境内外投资者的信心。

　　沪港通、深港通等金融市场互联互通机制，以及A股纳入MSCI等国际主流指数，提升了中国资产的国际认可度，拓宽了外资进入中国市场渠道，增强了国际投资者对中国长期资金市场的信任与参与度。

　　“瑞银一直是中国金融对外开放的受益者和见证者。瑞银是最早进入中国市场的外资金融机构之一。中国是瑞银的重要市场，我们将继续在中国市场开展战略性投资。”房东明说。

　　事实上，国际社会对中国的认知正在经历“滤镜切换”：当海外背包客通过“China Travel”，用Vlog记录京沪高铁的“中国速度”；当社交与短视频平台上的“两国对账”成为流量密码，世界见到了基础设施先进便利、科技深度融入生活、城市整洁有序又安全宜居的真实中国。

　　“价值重估”是以外部视角重估中国资产，中国资金也在对照外部反应重新认识自身价值。

　　南向资金以惊人的速度流向港股市场。公开数据显示，截至3月20日，南向资金年内净买入金额已经超过3900亿港元，创历史新高。

　　“中国资产重估的过程才刚刚开始，远未结束。”摩根资管表示，随着一系列政策的出台，市场可能会迎来“戴维斯双击”的过程——在估值提升的同时，企业盈利也逐步改善，推动市场进入一个较好的投资阶段。

　　“中国资产对于国际投资者的吸引力不断提升，这是一个长期发展的趋势，一部分外资的盈利会带动另一部分外资进入，进而撬动更多流入。”王滢说。

　　她直言，当前外资对中国股票的持仓量，相较2020年、2021年高点仍有较大差距，与全球主要股票指数建议的中国股票权重比例相比，仍有很大增配空间。过去几周，被动性资金已有逐步进场迹象，而主动性资金大概率还处于观察研究阶段，尚未大规模参与。

　　“我们认为现在是增加对中国股票配置的好时机。”王滢向记者分析说，上市公司积极提升股本投资回报，政策环境加大对民营经济支持呵护力度，以及中国在全球高科技领域竞争中所展示的突破，促使中国股市在多重层面呈现明显结构性改善。

　　从国际视角来看，在全球经济增速放缓、地理政治学风险加剧的背景下，中国资产“避风港”与“价值洼地”的吸引力凸显。

　　“瑞银持续看好中国市场。” 房东明告诉记者，中国股市体量大，具备韧性，和全球市场相关系数低，可以起到分散风险的作用。自去年年底开始，瑞银便一直看好中国互联网行业和相关消费品行业。瑞银会继续把握中国金融双向开放的机遇，推动更多外资机构了解中国市场变化，加大对中国的投资力度。

　　在野村东方国际证券研究部总经理、首席策略分析师高挺看来，对于海外投资者而言，超预期政策会改变对未来增长的预期，若经济增长最终达到或超过预期，他们更偏好中国的金融、消费、科技等领域。

　　具体到赛道选择，在王滢看来，外资长期关注以互联网为代表的中国新经济业态。新一轮科技领域的人工智能、机器人、智能驾驶及其他高端智能制造，也将带来外资新一轮研究与关注热潮。

　　在看来，后续随着AI科技产业趋势不断深化，中国资产价值重估的方向也将更为明确，有产业趋势加持的科技创新有望成为市场主线。风险溢价短期受交易情绪影响，长期取决于盈利前景。中国科学技术板块估值扩张空间尤其依赖盈利能力改善。若中国科技龙头的净资产收益率预期大幅抬升，参照美国科技龙头，其估值有望实现可观扩张。